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缺乏利好接力 有色金屬下行風險偏大

時間:2014-12-12 20:19 來源:網絡 作者:股途網 閱讀:

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銀十即將過去,有色金屬上行勢頭始終受壓,而在10月底似有拐頭向下跡象。部分品種如銅,已經跌破60日支撐,這也是9月份以來第三次測試60日均線支撐。而品種間走勢也在分化,其中銅最弱,而鋁、鉛、鋅相對穩定。

我們認為,冬季是即將來臨的消費淡季,缺乏去年同期政策紅利的有色金屬面臨諸多的不利因素壓制,后市下行風險大于上行風險。由此,在前瞻性因素缺乏利多的情況下,空頭交易策略具備更安全的邊際。

宏觀因素支撐減弱

首先,預計美聯儲量化寬松(QE)要延遲至2014年3月份之后。我們認為,由于持續寬松導致的貨幣政策效果鈍化,維持QE對有色金屬只能起到一定的支撐作用,但不足以驅動受制于供需面弱勢的商品進行新一輪漲勢。當然,目前唯一的上行風險在于美聯儲擴大QE,但這種情況發生的概率極低。更何況持續QE給經濟和資產價格帶來的提振作用被透支,美股和美國房地產存在比較嚴重泡沫問題。

其次,國內宏觀層面帶來的壓力更甚。一方面,包括工業增加值和固定資產投資等指標在9月份出現減速的特征,在去年高基數的情況下,四季度經濟低于去年同期是大概率事件;另一方面,在9月份通脹回到3.1%、占款明顯增加,以及9月份房價漲幅遠超年初設定的目標等宏觀環境下,四季度貨幣適度從緊也是大概率事件。而貨幣適度從緊,不僅可以對地產降溫,也導致下游消費企業降低原材料補庫,因補庫可能導致庫存占用資金成本上升。

對于市場看好的三中全會政策紅利,我們認為對有色金屬影響中性,因為市場近期已經對改革紅利提前消化,更何況改革紅利意在長遠,伴隨經濟結構調整和壓縮傳統的粗放式投資,有色金屬消費增速進一步放緩是大趨勢。

供應壓力明顯增加

銅方面,供應壓力正不斷增大。國內銅精礦加工費不斷上漲,冶煉產能和精煉銅產量將出現雙雙擴張的趨勢。9月份中國精煉銅產量突破62萬噸,再創歷史新高,而精煉銅進口也逼近35萬噸,從而9月單月精銅供應量達到97萬噸,銅供應極度充裕。而需求放緩和價格反彈又導致銅庫存再度出現上升,10月25日當周上期所銅庫存升至噸,10月份保稅區銅庫存增加了超過3萬噸。

鋁方面,隨著鋁價反彈,環保壓力導致煉廠整頓的產能將復產,而煉廠保價聯盟將難以持續,煉廠的產出會再度反彈。國務院《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》對于電解鋁并未提出明確的淘汰目標,只是要求嚴禁建設新增產能項目,而產能西進和自備發電設備企業增多,以及地方政府政績觀原因,電價上浮政策對電解鋁產能遏制作用有限。

鉛方面,盡管由于鉛礦關閉,導致全球鉛逐漸走向供應短缺,但是至少四季度國內鉛供應還不存在供應緊張。一是9月份精煉鉛產量出現明顯回升,二是精煉鉛進口并沒有大舉增長,9月份精煉鉛進口僅有5噸,如果國內鉛供應緊張,那么鉛進口會大幅增加。

鋅方面,過剩格局延續。中國鋅精礦供應寬裕和加工費高企刺激鋅冶煉產出加快增長,9月份中國鋅產量達到45.2萬噸,較去年同期增長18.82%。調研情況顯示,9月份部分檢修企業復產,加之礦石加工費提高,冶煉廠生產積極性有所提升。隨著鋅價反彈,煉廠利潤回升,10月份鋅產量將繼續攀升。

需求難有超預期表現

作為銅消費第一大領域,電網投資首次出現同比下降。中電聯數據顯示,9月份當月電網投資較去年同期下降了14.9%至309億元。而9月份宏觀經濟指標減速,也給有色金屬消費放緩提供了先行導向作用,9月份工業增加值同比增速較8月份回落了0.2個百分點,而更能反映工業制造業景氣度的發電量,9月份增速較前一周回落了超過5個百分點。此外,1-9月份固定資產投資較1-8月份也回落0.1個百分點。

鋁鋅受地產影響最大,我們認為隨著9月份房價進一步攀升,年底地產調控力度可能會加大。盡管基建投資會在四季度因完成年度目標有可能加快,但是基建項目開工隨著冬季到來而會有所減少。

目前來看,9月份鍍層板產量保持相對穩定,為367.04萬噸,但是較5月和6月380萬噸的產量明顯遜色。而鉛方面,9月份鉛蓄電池的產出大幅增長,較去年同期增長16.6%,但是我們擔心鉛酸電池庫存高企和四季度電池消費淡季導致10月份產量大幅回落。 (作者系寶城

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(責任編輯:股途網小編)

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